新易盛：股权激励彰显公司信心800G16T高需求下坚定看好（民生证券研报）

　　事件：近日公司发布2024年股票激励计划（草案），拟向激励对象146人授予限制性股票400万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额约7.1亿股的0.563%，首次授予限制性股票的授予价格为每股23.24元。

　　公司发布新一轮股权激励计划，以24-26年营收为考核目标。根据公司2024年股票激励计划（草案），此轮激励计划面向包括副总经理戴学敏、副总经理和董事会秘书王诚和财务总监林小凤等146位中高级管理人员以及核心骨干。24年激励计划授予限制性股票400万股，其中首次授予338.7万股，预留61.3万股，首次授予股票（以及24年三季报前授予的预留限制性股票）在三个归属期分别归属30%/40%/30%，预留限制性股票若在公司24年三季报之后授予则分两个归属期分别归属50%/50%，三个归属期分别对应的考核目标为24~26年营业收入分别不低于45/65/85亿。若各年度公司层面的业绩考核达标，则个人激励对象对应的归属额度为个人当年计划归属额度×个人层面可归属比例（N），其中N分为100%（优秀）/50%（合格）/0（不合格）三个考核等级。新一期股票激励计划（草案）披露假定公司2024年2月初授予激励对象权益，预测本激励计划首次授予的限制性股票将产生需要摊销的总费用7959.93万元，并且预计2024/2025/2026/2027年分别需要摊销4358.34/2594.10/940.18/67.31万元。

　　激励计划彰显管理层业绩信心。此次股权激励将有效提高公司的市场竞争力以及可持续发展能力，从而实现公司阶段性发展目标和中长期战略规划。公司层面的业绩考核目标为营业收入，基于22年营业收入22-24/22-25/22-26年CAGR最低水平分别为17%/25%/27%，反映出公司管理层基于企业经营情况对公司未来收入和市场拓展的预期，对于未来三年公司订单量的充分保证。

　　预计24年800G/1.6T光模块需求高增，看好当前时点公司机会。公司当前正在积极推进1.6T光模块产品送样测试，并且实现800G批量生产出货，在国内光模块企业中技术与产能领先。公司在低功耗、低延迟、低成本等优势的LPO技术上深入布局，与主流厂商和用户建立起了良好合作关系。根据和弦产业研究中心（C&C)近期发布的《2023Q3光通信市场检测报告》，AI对光通信市场的需求在23Q3季度已在逐步兑现，我们认为在海外AI算力基础设施投资布局以及光传输效率提升趋势下，800G/1.6T光模块出货需求有望在24年大幅提升。

　　投资建议：基于24年海外互联网AI设施布局需求，我们看好国内以新易盛为代表的一线光模块企业出海机会，我们预测2023/2024/2025年归母净利润分别为8.20/13.07/18.52亿元，对应PE为41/26/18倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：2024年海外互联网大厂基础设施资本开支不及预期，公司1.6T光模块客户送样进程不及预期，数据中心光网络架构新技术变革。

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